양적완화

양적완화(영어: quantitative easing, 약칭: QE)는 중앙은행이 정책금리가 매우 낮거나 추가 인하 여력이 제한된 상황에서 국채 등 자산을 대규모로 매입하여 대차대조표를 확대하고, 장기금리 하락과 금융여건 완화를 유도하는 비전통적 통화정책이다.

개요

양적완화는 중앙은행이 금융기관 등으로부터 국채, 정부보증채권, 회사채 등 자산을 매입하고 그 대가로 지급준비금 또는 중앙은행 예금을 늘리는 방식으로 시행된다. 이를 통해 중앙은행의 대차대조표는 확대되고, 금융시장의 유동성이 증가한다.

일반적인 통화정책이 기준금리 조정을 중심으로 운영되는 것과 달리, 양적완화는 자산매입과 대차대조표 확대를 통해 장기금리와 신용여건에 영향을 주려는 정책수단이다.

배경

양적완화는 보통 정책금리가 제로 수준에 가깝거나 추가 인하 여력이 작을 때 논의된다. 이런 상황에서는 단기금리 인하만으로 경기부양 효과가 제한될 수 있어 중앙은행이 다른 수단을 활용하게 된다.

글로벌 금융위기 이후 미국, 영국, 유로지역, 일본 등 주요 중앙은행들이 양적완화를 적극적으로 시행하였으며, 이후 COVID-19 팬데믹 충격기에도 다시 대규모 자산매입이 활용되었다.

방식

양적완화는 대체로 다음과 같은 방식으로 진행된다.

• 중앙은행이 국채 등 자산을 시장에서 매입한다.
• 매입 대가로 금융기관의 중앙은행 예금이 증가한다.
• 채권 수요 증가로 채권가격이 오르고 수익률(금리)은 하락 압력을 받는다.
• 낮아진 금리와 완화된 금융여건이 소비·투자·대출을 자극할 수 있다.

영국 중앙은행은 양적완화가 경제 내 지출과 인플레이션을 높이기 위해 장기금리를 낮추고 자산가격을 지지하는 정책이라고 설명한다.

목적

양적완화의 주요 목적은 다음과 같다.

• 경기침체기 총수요 부양
• 디플레이션 위험 완화
• 장기금리 하락 유도
• 신용시장 기능 회복
• 금융시장 불안 완화
• 물가안정 목표 달성 지원

효과

양적완화는 여러 경로를 통해 경제에 영향을 줄 수 있다.

금리 경로

중앙은행의 채권 매입은 장기채 수익률을 낮추어 차입 비용을 줄일 수 있다.

자산가격 경로

채권 수익률이 낮아지면 투자자 자금이 주식, 회사채, 부동산 등 다른 자산으로 이동해 자산가격을 지지할 수 있다.

기대 경로

중앙은행이 완화적 정책을 지속하겠다는 신호로 해석되어 경제주체의 기대에 영향을 줄 수 있다.

환율 경로

일부 경우 완화적 통화정책은 자국 통화 약세 압력으로 이어져 수출 경쟁력에 영향을 줄 수 있다.

한계와 비판

양적완화는 중요한 정책수단이지만 한계도 존재한다.

• 실물경제 전달 효과가 기대보다 약할 수 있다.
• 자산가격 상승을 통해 자산격차를 확대할 수 있다는 비판이 있다.
• 장기간 지속 시 금융불균형을 키울 수 있다는 우려가 있다.
• 중앙은행의 대차대조표가 크게 확대된다.
• 정책 종료 시 시장 변동성이 커질 수 있다.

양적긴축과의 관계

양적긴축(QT)은 양적완화의 반대 방향 정책으로, 중앙은행이 만기 도래 자산을 재투자하지 않거나 자산을 매각하여 대차대조표를 축소하는 정책이다. 양적완화가 유동성을 늘리는 정책이라면, 양적긴축은 위기 시기에 확대된 유동성을 점진적으로 줄이는 정책이다.

주요 사례

미국 연방준비제도는 글로벌 금융위기 이후 국채와 주택저당증권(MBS)을 대규모 매입하는 여러 차례의 양적완화를 시행하였다. 영국 중앙은행과 유럽중앙은행도 자산매입 프로그램을 통해 양적완화를 운영하였다.

의의

양적완화는 현대 중앙은행이 기준금리 외에도 대차대조표를 적극 활용해 경제에 영향을 줄 수 있음을 보여 준 대표적 정책수단이다. 특히 제로금리 환경과 금융위기, 팬데믹과 같은 충격기에 비전통적 통화정책의 중요성을 부각시켰다.

같이 보기

• 양적긴축
• 통화정책
• 기준금리
• 중앙은행
• 디플레이션

참고 문헌

• Board of Governors of the Federal Reserve System, Ben S. Bernanke, "The Crisis and the Policy Response", 2009-01-13
• Bank of England, "What is quantitative easing?"
• European Central Bank, "Asset purchase programmes"
• Board of Governors of the Federal Reserve System, Christopher J. Waller, "Thoughts on Quantitative Tightening", 2024-03-01